從超預期降息到超預期不降息，市場筑底階段只能無奈延長

2023-08-23 14:17:27 來源：左輪君

上周央行出人意料地進行了MLF利率的降低，這在市場引發(fā)了諸多關注。然而，這一周卻出現(xiàn)了出人意料的情況——1年期LPR調(diào)降10BP，但5年期LPR維持不變。作為國內(nèi)中長期利率之錨的5年期LPR并未調(diào)降，顯然低于市場預期，周一資本市場的表現(xiàn)就是最佳力爭。

【資料圖】

考慮到這一系列事件背后可能蘊含著央行的政策意圖和對經(jīng)濟走勢的判斷，還是比較值得探討的。

1. 房地產(chǎn)政策和市場預期

市場對于央行的政策走向始終保持高度敏感，尤其是涉及到房地產(chǎn)市場的調(diào)控政策。本次超預期降息后，市場普遍預期5年期LPR也將迎來下調(diào)10-15BP，以進一步刺激房地產(chǎn)市場。然而，央行選擇維持5年期LPR不變，這在市場引發(fā)了不小的波動。

從這一決策中，我們可以看出央行對于房地產(chǎn)市場的謹慎態(tài)度。雖然一線城市開始放松地產(chǎn)調(diào)控，但央行似乎更傾向于通過結(jié)構性政策來支持房地產(chǎn)市場，而不是過度依賴降息等總量政策。這也與近期市場對于救地產(chǎn)的高度期望相呼應。然而，值得注意的是，房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定還需要更多政策的積極落地，而央行的政策取向?qū)⒂绊懙竭@一進程的節(jié)奏和方向。

2. 匯率壓力與人民幣穩(wěn)定

近期，人民幣兌美元匯率出現(xiàn)了明顯的壓力，尤其是逼近前期低點7.35（離岸匯率）。這使得央行在決策時再次面臨匯率穩(wěn)定的考慮。此前，中國決策層已明確表示要維持人民幣匯率的穩(wěn)定，以避免不必要的市場波動。這也解釋了央行選擇維持LPR利率的決策中面臨的約束。

在外部環(huán)境的影響下，央行需要在穩(wěn)定匯率與內(nèi)部經(jīng)濟調(diào)控之間尋找平衡。短期內(nèi)，穩(wěn)定人民幣匯率可能會限制央行降息的空間，但也為穩(wěn)定國內(nèi)市場和吸引外部資金提供了必要的支撐。

3. 央行的核心顧慮與政策走向

央行的決策背后自然有其考慮，然而，我們只能從外部觀察來猜測央行的核心顧慮。從目前情況來看，央行似乎更加關注短期流動性的穩(wěn)定，而在中長期流動性方面表現(xiàn)相對寬松。這或許暗示央行對于經(jīng)濟內(nèi)生修復和中長期增長的信心，以及央行愿意通過其他結(jié)構性手段來促進經(jīng)濟發(fā)展。

總體而言，從上周超預期降息到本周超預期不降息的變化，必然對資本市場產(chǎn)生沖擊。市場的震蕩也體現(xiàn)出投資者對于政策走向的高度關注和對經(jīng)濟走勢的擔憂。然而，我們也應該認識到，央行的政策調(diào)整不僅僅受到內(nèi)部經(jīng)濟因素的影響，還受到國際環(huán)境、金融市場波動等多重因素的綜合影響。

綜上所述，雖然市場對于政策預期的變化會引發(fā)一定程度的不確定性，但投資者仍應保持冷靜，從更長遠的角度審視市場走勢。央行的政策調(diào)整是為了更好地應對經(jīng)濟的內(nèi)外部挑戰(zhàn)，我們需要密切關注后續(xù)政策的落地和市場的反應。相信隨著時間的推移，市場將逐漸穩(wěn)定并找到新的方向。

而在這之前，市場震蕩筑底的時間可能還會很長。

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本文來源：左輪君

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