AI火熱與高ROE慢拱是上半年主線。在宏觀經濟下行、加息尚未完結的背景下，全球市場上半年走出了慢牛行情，納斯達克則憑借AI錄得了回報最高的半年。我們回顧了美國的貨幣發(fā)行情況，2020年以來，貨幣增速高達11%，超過了2000-2020年的平均增速6%，更是超過了1990-2000年的平均增速4%。此外，債務上限的不斷上修，導致債券的供給過于龐大，股票資產的比較優(yōu)勢增強，這使得高ROE風格受益，日本、歐洲創(chuàng)新高的個股都符合該特征。
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ChatGPT最大的貢獻在于作為先行者，它證明了反其道而行之總結知識模型的可行性，這是因為算力性價比到了質變期，而可以預見的是，大量的知識模型將在各個行業(yè)出現，AI將更加深遠地改變世界。
A股大概率進入上行通道。我們對中國經濟的判斷是2季度將會是產量、PPI價格調整的結束，從三季度開始，產量與價格將同步向上攀升，即上市企業(yè)的ROE將進入提升階段。
我們回顧周期、消費、制造業(yè)以及中特估，比較而言，中特估的ROE回升是最早的，目前業(yè)績上修中，此外以動車組、發(fā)電設備、新能源汽車、家電、風電、火電、汽車、發(fā)動機、集成電路、工業(yè)機器人、移動基站設備為代表的高技術制造業(yè)景氣度最優(yōu)。
看好港股的互聯(lián)網、中特估、高技術制造業(yè)。盡管美國的加息尚未結束，但是鑒于經濟周期在擴張期，企業(yè)的盈利環(huán)比將逐步改善，加之外資的預期很低，因此我們不認為加息的動作會對港股有進一步壓制，在Q3伊始，港股可能已經在上漲的路上。在板塊建議上：
1、繼續(xù)推薦中特估。低估值依然是全球目前的主導風格，港股的中特估名單我們整理了41家公司，它們較A股估值更低，股息率更高；
2、推薦恒生科技。恒生科技中的造車新勢力目前是成長股的代表，而大型互聯(lián)網公司則是多維度提升ROE，雖然市場已經提升了對它們的ROE預測，但可能依然低估了其2024、2025年的盈利能力；
3、推薦高技術制造業(yè)。除了新能源汽車，還有軍工、通信、家電、半導體，數據顯示，它們的景氣周期已經向好，且估值不高，上游成本目前處在低位，因此盈利能力改善會較為明顯；
4、大消費的復蘇將逐步兌現。大消費目前的估值優(yōu)勢不夠顯著，我們估計它們的向好可能在年內晚些時候，相較而言，社會服務增速更高，可優(yōu)先考慮，食品飲料、醫(yī)藥生物、紡織服裝、商貿零售、美容護理，可在個股層面挖掘。
風險提示：疫情發(fā)展的不確定性，俄烏局勢發(fā)展的不確定性，美聯(lián)儲持續(xù)加息引發(fā)經濟衰退的風險。
編輯/Somer
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