近日，醫(yī)美機(jī)構(gòu)“米蘭柏羽”的一場(chǎng)私域直播，以最終高達(dá)1730萬元的銷售金額，引起了醫(yī)美圈的一片嘩然，讓眾多業(yè)內(nèi)人士直呼respect。

(資料圖片僅供參考)

這家醫(yī)美機(jī)構(gòu)的背后，是服裝轉(zhuǎn)型醫(yī)美第一股——朗姿股份。

轉(zhuǎn)型的短短7年時(shí)間，朗姿已跨足30家醫(yī)美機(jī)構(gòu)，與頭部機(jī)構(gòu)美麗田園處于規(guī)模上的領(lǐng)先。

就在6月28日晚，朗姿再次發(fā)布定增預(yù)案，稱擬向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金總額不超過16.68億元，用于新建5家米蘭柏羽醫(yī)院及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

“擴(kuò)張”似乎已成了頭部醫(yī)美機(jī)構(gòu)的共識(shí)。大家都在緊盯著中國醫(yī)美這塊潛力巨大、卻因?qū)I(yè)醫(yī)生緊缺、格局分散、運(yùn)營規(guī)范度低，而尚未被完全開發(fā)的市場(chǎng)，各家都期望獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，提高在行業(yè)內(nèi)的地位和品牌影響力。

但如此激進(jìn)的舉措還是引來了深交所的關(guān)注函，以及投資圈的熱議，公司曾公開表示有多個(gè)融資渠道，為何偏偏選擇定增？如此大刀闊斧的擴(kuò)張步伐，究竟是為了建立行業(yè)龍頭地位，還是一時(shí)的“圈錢”手段？

朗姿的全國擴(kuò)張野望

具體來看此次定增預(yù)案。

公司稱此次募集資金主要用于綜合醫(yī)院建設(shè)，擬募集資金規(guī)模不超過16.68億元，募集資金主要將用于5個(gè)米蘭柏羽新項(xiàng)目的建設(shè)，主要分布在：成都、重慶、鄭州、青島、昆明；同時(shí)用于建設(shè)朗姿醫(yī)療美容研究院及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

實(shí)際上，朗姿這些年擴(kuò)張的腳步從未停歇，除了“米蘭柏羽”“晶膚醫(yī)美”“高一生”醫(yī)美機(jī)構(gòu)的升級(jí)和新設(shè)，又在去年底以1.58億元收購昆明韓辰75%的股權(quán)、以及今年6月以3.24億元收購武漢五洲90%和武漢韓辰70%的股權(quán)。

此前，朗姿的這些醫(yī)美機(jī)構(gòu)還是以成都、西安中西部地區(qū)為主，而此次定增的5家美容院，不僅意味著朗姿開始向整個(gè)西南部地區(qū)輻射，幾乎把重要的二線城市都鎖定了（重慶、鄭州、青島、昆明），離全國版圖擴(kuò)張目標(biāo)更近一步；

也考慮到之前現(xiàn)金收購后朗姿目前賬上現(xiàn)金有限，若此次的定增成功，能給朗姿減少不少現(xiàn)金壓力。

（朗姿醫(yī)美機(jī)構(gòu)主要輻射地區(qū)，圖片來源：開源證券）

此外，我國醫(yī)美市場(chǎng)集中度仍相對(duì)較低，大型連鎖醫(yī)美集團(tuán)高度分散，根據(jù)中國指數(shù)研究院數(shù)據(jù)，2022年中國醫(yī)美服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)集中度CR5僅為9.21%。相較之下，美國醫(yī)美巨頭Allergan在2022年美國醫(yī)療美容市場(chǎng)的市場(chǎng)份額約為13.7%。

若本次定增成功，將有利于行業(yè)資源向合規(guī)企業(yè)集中，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中度提升。

未來，醫(yī)療美容行業(yè)格局必將從分散走向集中，這也使得機(jī)構(gòu)規(guī)模更大、市場(chǎng)份額更多、資源整合度更高的頭部醫(yī)美機(jī)構(gòu)擁有更多發(fā)展機(jī)會(huì)。

醫(yī)美融資界“久旱逢甘露”

朗姿股份此次發(fā)布的定增預(yù)案，也可以在一定程度上被視為醫(yī)美板塊融資環(huán)境的風(fēng)向，預(yù)示出醫(yī)美行業(yè)融資環(huán)境的邊際改善。

自2021年6月，國家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局等八部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范醫(yī)療美容市場(chǎng)秩序的通知》，要求多部門聯(lián)合整治醫(yī)美行業(yè)，打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)后，眾多醫(yī)美企業(yè)融資活動(dòng)遭遇冷清，甚至部分原有融資計(jì)劃或取消或推遲。

如玻尿酸龍頭華熙生物2021年6月之前還在擬采取定增等方式募集不超過10.53億元用于業(yè)務(wù)拓展。但在通知發(fā)布后，華熙生物停止了相關(guān)融資計(jì)劃。

合規(guī)環(huán)境下獲客難度與成本的攀升，讓醫(yī)美機(jī)構(gòu)的生存處境更加嚴(yán)峻。投資者們?cè)谡呶疵骼是闆r下也大幅減少了對(duì)醫(yī)美機(jī)構(gòu)的投資活動(dòng)。與2021年還出現(xiàn)8起融資事件相比，2022年醫(yī)美機(jī)構(gòu)領(lǐng)域僅出現(xiàn)3起融資事件。

（見智研究自制圖，數(shù)據(jù)來源：醫(yī)美研究院）

不過，最近樂觀的跡象開始變多了。

6月5日，錦波生物更新了上市申請(qǐng)審核動(dòng)態(tài)，已提交注冊(cè)；6月15日，敷爾佳深交所創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)也獲得證監(jiān)會(huì)通過；6月27日，朗姿股份發(fā)布了定增預(yù)案。

見智研究認(rèn)為，過去監(jiān)管加強(qiáng)讓行業(yè)野蠻擴(kuò)張的腳步放慢，但同時(shí)也加速了不合規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)的出清，給到合規(guī)頭部機(jī)構(gòu)更大的發(fā)展空間。

而近期少數(shù)醫(yī)美企業(yè)更新注冊(cè)、發(fā)布定增預(yù)案，無疑釋放出積極信號(hào)。

新機(jī)構(gòu)或在短期拖累業(yè)績

盡管整體融資環(huán)境在邊際改善，朗姿全國擴(kuò)張和優(yōu)化醫(yī)美行業(yè)競爭格局的愿景也是美好又廣闊的，但眼下的業(yè)績似乎并未完全達(dá)到投資者們的預(yù)期和要求。

去年，朗姿醫(yī)美營收增速為9.25%，低于成本增速13.33%，整體增收不增利，歸母凈利潤率只有1.77%，與同行相比差距顯著。

盡管朗姿股份一季度在消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期下凈利潤同比大增61924.26%，達(dá)5725.76萬元，但也是基于去年9.25萬元（追溯調(diào)整后）的低基數(shù)下。

這也引發(fā)了大家對(duì)其業(yè)務(wù)模式到底賺不賺錢的深入討論。

（2021-2022朗姿股份營收、成本情況，見智研究自制圖）

（2022年醫(yī)美可比公司主要指標(biāo)對(duì)比，見智研究自制圖）

拆分主要指標(biāo)來看，去年朗姿醫(yī)美的毛利率49.54%，因?yàn)獒t(yī)美機(jī)構(gòu)處于行業(yè)中游，易受到監(jiān)管、消費(fèi)環(huán)境等因素影響，所以毛利率水平往往不如壁壘更高的上游原材料，普遍在40%-50%。朗姿的毛利率還是處于行業(yè)領(lǐng)先位置。

但銷售費(fèi)用率高達(dá)38.08%，甚至比美麗田園、華韓股份的兩倍還多，其中營銷推廣達(dá)到23.33%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，拖垮了凈利潤。

最直接的原因就是22年朗姿新設(shè)立的機(jī)構(gòu)以米蘭柏羽為主，而新機(jī)構(gòu)（成立一年以內(nèi)的機(jī)構(gòu)）處于引流和規(guī)模發(fā)展階段，需要投入大量的營銷費(fèi)用，根據(jù)朗姿股份，從21年起，新設(shè)機(jī)構(gòu)就無法創(chuàng)造利潤了，只有老機(jī)構(gòu)能實(shí)現(xiàn)盈利。

（見智研究自制圖）

見智研究認(rèn)為，新增的5個(gè)美容院，在短期將會(huì)繼續(xù)對(duì)業(yè)績?cè)斐赏侠郏鶕?jù)一般新機(jī)構(gòu)2-3年的爬坡期，去年新建的美容院也至少在明年以及后年度過了爬坡期達(dá)到成熟后才會(huì)貢獻(xiàn)更多業(yè)績?cè)隽?/strong>。

不過擴(kuò)張后的大體量、強(qiáng)品牌效應(yīng)能進(jìn)一步搶占產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)，以更低的采購成本實(shí)現(xiàn)更高的盈利水平。

綜上，朗姿股份此次發(fā)布定增預(yù)案，可在一定程度上預(yù)示醫(yī)美行業(yè)融資環(huán)境已現(xiàn)曙光，也展現(xiàn)出了其全國擴(kuò)張的野心。

盡管新設(shè)醫(yī)院短期內(nèi)可能仍會(huì)拖累業(yè)績，但待新機(jī)構(gòu)步入穩(wěn)定期，強(qiáng)大的規(guī)模效應(yīng)與品牌效應(yīng)將發(fā)揮出作用，將朗姿助推向更高的高度。