熱頭條丨「東看西看」白景明：日本走出通縮了嗎？

2023-06-29 13:13:14 來(lái)源：中新經(jīng)緯

中新經(jīng)緯6月29日電題：日本走出通縮了？

(相關(guān)資料圖)

作者白景明中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院研究員、原副院長(zhǎng)

白景明

數(shù)據(jù)顯示，日本一季度GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)環(huán)比折年增速達(dá)到2.7%，較2022年四季度的0.4%明顯回升。日本綜合PMI(采購(gòu)經(jīng)理指數(shù))由2022年11月的48.9%回升至5月的54.3%。核心通脹也連續(xù)上漲，4月份達(dá)到4.1%，創(chuàng)下近40年來(lái)的高位。此外，日本的失業(yè)率降低至2.6%，低于過(guò)去十年平均水平。日經(jīng)指數(shù)持續(xù)上漲，創(chuàng)下1990年以來(lái)的新高。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，日本經(jīng)濟(jì)明顯改善，GDP增速回升，消費(fèi)者信心好轉(zhuǎn)，這是否表明日本已經(jīng)走出了通縮？

通縮即通貨緊縮，指在現(xiàn)行價(jià)格條件下，由于貨幣供應(yīng)量的減少，以致商品和勞務(wù)的供給超過(guò)需求，于是市場(chǎng)緊跟趨緊，貨幣流通速度轉(zhuǎn)慢，貨幣價(jià)值高估，物價(jià)水平下跌。

如何判斷一個(gè)國(guó)家是否走出通縮呢？其實(shí)通脹和通縮都是相對(duì)而言的。主要觀察三個(gè)指標(biāo)：M2(廣義貨幣)占GDP比重、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率、CPI(消費(fèi)價(jià)格指數(shù))。這其中，最主要的就是看貨幣供應(yīng)量。當(dāng)然，有的國(guó)家也用M3，但是因?yàn)镸3有衍生品，把它考慮進(jìn)來(lái)會(huì)更加復(fù)雜，好多國(guó)家也沒(méi)有什么衍生品，所以不是主流。

具體到日本的情況，依據(jù)前文所述的數(shù)據(jù)，是否能證明它已經(jīng)走出通縮呢？實(shí)際上，筆者個(gè)人理解，日本，包括美歐一些國(guó)家并沒(méi)有真正走進(jìn)通縮。以日本為例，首先，日本于2016年開(kāi)始實(shí)施負(fù)利率政策，即向銀行收取存款利率，放松銀根，但它的貨幣供應(yīng)量其實(shí)一直是增長(zhǎng)的。2016年2月日本經(jīng)季調(diào)的M2余額為9200000億日元，到2023年5月已上升至12400000億日元。

圖1 日本貨幣供應(yīng)量

圖2 日本GDP和貨幣供應(yīng)量增速對(duì)比

而且日本貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率很多年份都超過(guò)了日本GDP增長(zhǎng)率(見(jiàn)圖2)，所以日本并沒(méi)有真正通縮。日本的物價(jià)也是相對(duì)穩(wěn)定的，基本與它的GDP相吻合。按定比的基數(shù)來(lái)看，日本的GDP實(shí)際上這些年也沒(méi)怎么增長(zhǎng)。

圖3 日本近年CPI

這些給人的感覺(jué)是日本好像處于通縮狀態(tài)，但它的貨幣供應(yīng)量沒(méi)有大幅下跌，只是物價(jià)上漲幅度比較低。從這個(gè)意義上說(shuō)，日本是有通縮的跡象或傾向。

再回到日本是否走出通縮的指標(biāo)上來(lái)看，房?jī)r(jià)大幅回升、失業(yè)率下降這些指標(biāo)，實(shí)際上是在前幾年基數(shù)比較低的情況下的增長(zhǎng)。而且東京的房?jī)r(jià)實(shí)際上是一個(gè)個(gè)案。首先，東京的房?jī)r(jià)原來(lái)有過(guò)腰斬式的大跌，而且它的房地產(chǎn)周期也比較長(zhǎng)，大跌以后基本上一直在盤(pán)整，沒(méi)怎么上升?，F(xiàn)在還不能說(shuō)東京房?jī)r(jià)已經(jīng)出現(xiàn)了趨勢(shì)性的回升。其次，日本的人口集中度特別高，整個(gè)首都東京的人口約占了日本總?cè)丝诘?0%左右。所以東京的房?jī)r(jià)上漲存在結(jié)構(gòu)性的因素。

此外，日本等西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)有一定程度的回升，但這種回升是以大幅度的發(fā)行貨幣為基礎(chǔ)的。比如，日本現(xiàn)在的貨幣供應(yīng)量占GDP的比重約為223%。因此，在貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)的情況下，日本物價(jià)有所上升也是正常的，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以后，自然也就帶動(dòng)了失業(yè)率的下降。因此，從這些短期指標(biāo)的情況來(lái)看，在它的經(jīng)濟(jì)沒(méi)有發(fā)生比較大的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，或者說(shuō)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情況下，只能說(shuō)日本經(jīng)濟(jì)相對(duì)而言出現(xiàn)了一個(gè)短期回升。(中新經(jīng)緯APP)

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責(zé)任編輯：宋亞芬

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