2023 年一季度貨幣政策執(zhí)行報告點評—貨幣政策強調(diào)總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)

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宏觀經(jīng)濟｜《2023 年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》既肯定了“三重壓力”緩解、經(jīng)濟增長好于預(yù)期，也表示需求仍然不足。貨幣政策基調(diào)突出“總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)”，并再次提及“著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本”，或?qū)?yīng)著近期存款利率調(diào)整。

央行一季度創(chuàng)設(shè)了2 項地產(chǎn)相關(guān)再貸款，預(yù)計可幫助房企消化在手庫存項目。《報告》的四個專欄分別對合理利率水平、如何看待M2 增長、硅谷銀行事件和我國通脹水平等話題進行了討論。

債市啟明系列—2023 年一季度貨政報告點評

固定收益｜央行對2023 年國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)勢頭較為樂觀，提出貨幣政策精準(zhǔn)有力的基礎(chǔ)上“總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)”，發(fā)揮存量結(jié)構(gòu)性政策工具對經(jīng)濟的支持作用，同時關(guān)注海外衰退風(fēng)險和金融系統(tǒng)性風(fēng)險向國內(nèi)傳導(dǎo)的可能性。總體而言，2023 年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告確立了下一階段貨幣政策保持穩(wěn)健的取向，“三穩(wěn)”目標(biāo)下仍將關(guān)注政策工具對實體經(jīng)濟的支持成效。

銀行業(yè)關(guān)于《2023 年一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》的點評—激發(fā)活力，平穩(wěn)節(jié)奏

銀行｜一季度貨政報告重點提及“把發(fā)揮政策效力和激發(fā)經(jīng)營主體活力結(jié)合”，下階段貨幣當(dāng)局或更為關(guān)注政策效率與市場活力。此次報告利率政策表述值得關(guān)注，“保持利率水平合理適度”下，貸款利率有望邊際企穩(wěn)；“發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機制的重要作用”，或?qū)?yīng)存款利率仍存優(yōu)化空間。

全球SaaS 云計算產(chǎn)業(yè)系列報告65—從甲骨文看全球基礎(chǔ)軟件產(chǎn)業(yè)的變遷

前瞻研究｜作為世界上最大的企業(yè)軟件公司之一，Oracle 經(jīng)歷了C/S 時代先發(fā)布局關(guān)系數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品并快速搶占市場份額、互聯(lián)網(wǎng)時代產(chǎn)品生態(tài)高速擴張加固龍頭地位、云計算時代錯失行業(yè)發(fā)展趨勢導(dǎo)致增速放緩與市場份額下降的三個階段?；仡檾?shù)據(jù)庫行業(yè)的發(fā)展趨勢與Oracle 自身的發(fā)展歷程，我們不難發(fā)現(xiàn)基礎(chǔ)軟件的發(fā)展總是跟隨于IT 產(chǎn)業(yè)的變遷，大的產(chǎn)業(yè)節(jié)點一般意味著大的格局調(diào)整。因此，在企業(yè)云化持續(xù)推進的趨勢下，云化基礎(chǔ)軟件板塊具備中長期增長的高確定性。而短期來看，根據(jù)目前已披露CY23Q1 財報的基礎(chǔ)軟件公司業(yè)績表現(xiàn)及相關(guān)表述，我們認(rèn)為企業(yè)IT 開支優(yōu)化已經(jīng)基本企穩(wěn)，基礎(chǔ)軟件公司業(yè)績預(yù)期已經(jīng)修復(fù)到位且存在上調(diào)空間。當(dāng)下的美股市場，預(yù)期企穩(wěn)、估值低位以及后續(xù)大概率的貨幣政策轉(zhuǎn)向均將為基礎(chǔ)軟件板塊的上漲提供強勁支撐，我們看好美股基礎(chǔ)軟件板塊后續(xù)的彈性，建議重點關(guān)注：微軟、Snowflake、Palo Alto、Datadog、CrowdStrike、Confluent、MongoDB 等。

富創(chuàng)精密（688409.SH）投資價值分析報告—國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備零部件龍頭，受益國產(chǎn)化快速成長

電子｜富創(chuàng)精密為國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件龍頭，公司產(chǎn)品最高可用于7nm 制程，產(chǎn)品進入境內(nèi)外多個半導(dǎo)體設(shè)備頭部企業(yè)。在半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)鏈國產(chǎn)化的旺盛需求下，公司2018-2022 營收CAGR 61.8%。公司持續(xù)積極擴充產(chǎn)能，我們預(yù)計未來三年業(yè)績將繼續(xù)保持快速成長，綜合絕對及相對估值法，我們給予公司2023年13 倍PS，對應(yīng)公司價值為306 億元，對應(yīng)目標(biāo)價為146 元，首次覆蓋給予“買入”評級。

特步國際（01368.HK）深度跟蹤報告—聚焦跑步賽道，新品牌接棒成長

紡織服裝｜站在2023 年，我們判斷運動鞋服行業(yè)仍為消費品中相對優(yōu)質(zhì)、增長穩(wěn)定的優(yōu)選賽道之一，而在科技開發(fā)進入瓶頸期的背景下，消費者逐步注重高性價比產(chǎn)品，國產(chǎn)品牌快速進步。在細分賽道中，跑步仍然是商業(yè)化程度最高、規(guī)模最大的主流賽道，2023 年疫情防控放開迎來了馬拉松賽事數(shù)量快速的反彈。具體看公司，特步主品牌在跑步領(lǐng)域厚積薄發(fā)，產(chǎn)品/營銷/渠道持續(xù)升級，同時公司加碼童裝賽道布局，兒童門店拓展穩(wěn)步推進；新品牌上，索康尼品牌產(chǎn)品力領(lǐng)先，通過與主品牌資源共享，在疫情期間仍收獲了高速增長，2023 年正式開啟經(jīng)銷渠道拓展，蓋世威產(chǎn)品/門店調(diào)整快于預(yù)期，部分新開門店店效達100 萬/月水平，未來潛力突出，且四個新品牌未來有望接棒成長。我們看好公司長期以來在跑步領(lǐng)域積累的競爭優(yōu)勢，同時在2023 年消費復(fù)蘇的大背景下實現(xiàn)優(yōu)異成長，維持“買入”評級。

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